Estrategias interesantes de Carpatos

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Re: Estrategias interesantes de Carpatos

Mensajepor Dalamar » 01 Feb 2013 19:27

Realmente muy curioso el trabajo realizado por AMIL DASGUPTA , London School of Economics (LSE); Centre for Economic Policy Research (CEPR), ANDREA PRAT , London School of Economics (LSE) - Department of Economics; Centre for Economic Policy Research (CEPR), MICHELA VERARDO , London School of Economics - Department of Accounting & Finance.

Ni cortos ni perezosos han calculado desde 1983 a 2004, qué pasa con los valores que trimestralmente presentan una persistencia alcista o bajista en las carteras de los fondos de inversión de EEUU.

Midieron el número de recomendaciones de compra o de venta consecutivas , y así -5, sería un valor que fue vendido cinco trimestres consecutivos y +5 el que fue comprado cinco semestres.

Los resultados fueron entonces calculados a los dos años de esta persistencia en la recomendación, y desde luego que no han dejado indiferentes a nadie y de hecho por ejemplo los comentaba sorprendido Dresdner Kleinwort en su boletín "Global Equity Strategy" de hace unos meses.

El trabajo lo pueden encontrar completo en este enlace, como verán el método de cálculo matemático y estadístico es muy riguroso y caben pocas dudas de que las cifras que veremos ahora son correctas:

http://fmg.lse.ac.uk/~amil/dpv.pdf The Price of Conformism

Con lo que nos tenemos que quedar es con lo siguiente:

- Cuando más persistentemente es vendido un valor, tanto más sube a los dos años. Cuanto más persistentemente es vendido un valor por los gestores de los fondos de inversión, peor lo hace.

- En concreto los valores más persistentemente vendidos, al menos 5 trimestres consecutivos, a los dos años, suben un 11 % más que el mercado, y los que más insistentemente fueron comprados ¡un 6% peor que el mercado!

Por cierto, y ya que nombro el artículo de Dresdner Kleinwort , interesante lo que comenta el banco más adelante en ese informe:

- Tienen un indicador de sentimiento de mercado propio y han calculado cómo se mueve el mercado al cabo de 12 meses según el sentimiento de mercado. Cuando es muy bajo, 13 puntos porcentuales más de ganancia que el mercado. Conforme el sentimiento sube, absolutamente nada de mejora en el caso de sentimiento muy optimista, la ley de sentimiento contrario siempre presente.
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Re: Estrategias interesantes de Carpatos

Mensajepor Dalamar » 08 Feb 2013 01:22

Un canal de trading que se mueve y se adapta a los mercados en tiempo real
La jugada del ping-pong es una operación sobre un canal con una particularidad:
este canal siempre está presente y se ajusta continuamente al movimiento del mercado. No es necesario dibujar un par de líneas paralelas ni esperar a que se pongan a prueba los máximos y los mínimos dos veces cada uno para confirmar que hay un canal. Este canal siempre está ahí, esperando a que se produzca una operación.

Este patrón lo descubrió por accidente Hubert Senters, uno de mis compañeros de trading. Pasó un par de años observando KLAC (KLA Tencor Corp) en un gráfico de dos minutos y otro de cinco minutos. Observó que cuando KLAC perforaba al alza la media móvil simple (SMA – Simple Moving Average) de 200 periodos en un gráfico de dos minutos, se iba directamente hasta la SMA 200 en el gráfico de cinco minutos.

Para que resultase más sencillo, se terminó por dar cuenta de que podía hacer todo esto en un solo gráfico, configurando un nuevo gráfico de dos minutos que tuviese tanto una SMA 200 como una SMA 500. La SMA 500 en un gráfico de dos minutos tiene el mismo aspecto que una SMA 200 en un gráfico de cinco minutos. Una vez que pasó este patrón a un único gráfico, le resultó fácil ver que había un canal dinámico entre las SMA 200 y 500, que se movían al unísono en lo que casi parecía un baile.

Hubert utiliza este patrón casi exclusivamente con la acción de KLAC. Yo he descubierto que también funciona bien con otras acciones con una alta volatilidad y un alto volumen que tienden a atraer a muchos de los traders intradía.

Reglas de trading para las compras (las ventas son a la inversa)

La jugada del ping-pong puede ser tanto una operación de momento como a la contra, dependiendo del movimiento inicial en contra de una de las medias móviles. Cuando los precios están dentro del canal, es una operación a la contra. Cuando los precios entran al canal, se convierte en una operación de momento.
1. Configuro un gráfico de dos minutos con un marco temporal de 24 horas. Quiero tener en cuenta la actividad previa y posterior a la sesión normal para calcular las medias móviles.

2. Me gusta utilizar los gráficos de velas en esta operación, pero no es imprescindible porque no estoy buscando ningún patrón específico de velas tal y como Dojis, Martillos, Estrellas Fugaces y demás. Si no está familiarizado con los patrones de velas, un libro excelente es el de Velas y otras técnicas de Extremo Oriente, de Steve Nison. Personalmente no utilizo los patrones de velas en la operativa intradía, pero me gusta ver lo que están haciendo las velas diarias para hacerme mejor una idea de quién está en control del mercado – compradores o vendedores.

3. Trazo una SMA de 200 y otra de 500 periodos en el gráfico de dos minutos.

4. Cuando el mercado está cotizando por debajo de ambas medias móviles, entro largo tras la primera barra de dos minutos que cierre dentro del canal dinámico formado por las dos medias móviles.

5. Cuando el mercado está cotizando dentro de las medias móviles, entro largo en un rebote desde la parte inferior del canal. Espero a que una barra de dos minutos cierre en un rebote desde el canal antes de introducir una orden a precio de mercado para entrar largo.

6. Utilizo un stop de 50 céntimos. Si las medias móviles están a más de 50 céntimos entre sí, entonces cuando llevo 50 céntimos en la operación, muevo mi stop a la media móvil que activó mi entrada. Si las medias móviles están a menos de 50 céntimos entre sí, entonces dejo mi stop original en su sitio y no lo ajusto.

7. Mi objetivo es «la otra media móvil».

8. Normalmente utilizo este patrón con KLAC, al igual que Hubert.
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Re: Estrategias interesantes de Carpatos

Mensajepor Dalamar » 14 Feb 2013 22:02

Aunque quien está en recesión es Europa, de donde más informes hay es de EEUU. De los estudios que andan por ahí, me ha gustado mucho uno de esa excelente casa de análisis que es BCA.

Les destaco lo que me ha llamado la atención.

Si nos fijamos, desde la II Guerra Mundial tenemos un total de 9 recesiones en EEUU sin contar la actual, que igual es una depresión.

Veamos en cada recesión, cuánto bajó el PIB, cuánto bajó el mercado en algún momento durante el entorno de la recesión y la duración en meses.

En la recesión de 1953 a 1954, tuvieron una bajada del PIB real del 2,6 %, con una bajada de las bolsas del 13,7% y una duración de 8 meses.

En la recesión de 1957 a 1958, tuvieron una bajada del PIB real del 3,2 %, con una bajada de las bolsas del 21,6% y una duración de 6 meses.

En la recesión de 1960 a 1961, tuvieron una bajada del PIB real del 1,6 %, con una bajada de las bolsas del 13,6% y una duración de 15 meses.

En la recesión de 1969 a 1970, tuvieron una bajada del PIB real del 1,1 %, con una bajada de las bolsas del 36,1% y una duración de 18 meses.

En la recesión de 1973 a 1975, tuvieron una bajada del PIB real del 3,1 %, con una bajada de las bolsas del 48,2% y una duración de 21 meses.

En la recesión de 1980, tuvieron una bajada del PIB real del 2,2 %, con una bajada de las bolsas del 17,1% y una duración de 1 meses.

En la recesión de 1981 a 1982, tuvieron una bajada del PIB real del 2,6 %, con una bajada de las bolsas del 27,1% y una duración de 20 meses.

En la recesión de 1990 a 1991, tuvieron una bajada del PIB real del 1,3 %, con una bajada de las bolsas del 19,9% y una duración de 3 meses.

En la recesión de 2000 a 2001, tuvieron una bajada del PIB real del 0,4 %, con una bajada de las bolsas del 49,1% y una duración de 31 meses.

Todo esto nos da una media histórica de bajada del 2 % del PIB, bajada de las bolsas del 27,4 durante 14 meses, y estas son un poco las cifras de referencia.

Lo que sucede es que otros estudios de otros expertos, nos muestran que aunque haya bajada, el S&P 500 sólo está bajista en el 44 % del tiempo de la recesión, y si contamos todo el período de la recesión, al final las cierra con una media de subida de 5,1 %. Sólo tres las cerró con bajadas en todo el período de principio a fin, entre ellas la última.
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Re: Estrategias interesantes de Carpatos

Mensajepor Dalamar » 20 Feb 2013 09:42

Primero, para los lectores que no lo conozcan voy a explicar que es el ADX:

El sistema compara dos indicadores direccionales. El +DMI y el -DMI. Mediante una serie de cálculos, se compara el cierre actual con el anterior y si, por ejemplo, es más alto se suma una determinada cantidad en el +DMI y se resta otra determinada cantidad en el -DMI, lo cual provocará que ambas líneas se separen. Si hay tendencia y los cierres continúan subiendo, las líneas cada vez estarán más separadas y nos estarán marcando que existe tendencia. Cuando la tendencia se vaya desgastando los cierres tenderán a ser diferentes y las líneas tenderán a juntarse. Wilder recomienda comprar cuando la +DMI sube por encima de la -DMI y vender cuando la +DMI baja por debajo, pero yo no recomiendo este método de ninguna manera o al menos sin otros filtros o señales de confirmación.

Wilder también usa un tercer indicador, el ADX, que no es más que una media de las diferencias entre los dos indicadores direccionales. Cuando los dos indicadores son iguales el ADX tiende a ser nulo y aumenta conforme los indicadores se alejan. Así pues, con esta sola línea volvemos a tener una representación más clara del concepto de tendencia. Cuando el ADX es alto hay tendencia, cuanto más alto suba más tendencia habrá pues las dos líneas básicas de tendencia estarán más separadas.

Por último, se usa en casi todos los programas de análisis gráfico otra línea más, la ADXR, que es un ADX retardado. Muchos operadores se colocan las dos líneas ADX y ADXR y las utilizan para generar señales de la misma forma que hemos explicado en capítulos anteriores que se utilizan las dos líneas del oscilador estocástico o del indicador MACD. La forma de interpretar el ADX sería la siguiente, o al menos esta es la que yo recomiendo ya que hay alguna diversidad de opiniones y teniendo en cuenta que lo mejor es utilizar el parámetro 14 para todas las líneas:

- Si el ADX está por encima de 20 (hay autores que defienden el 17 y otros el 23, motivo por el cual yo me he quedado en el punto medio), existe fuerte tendencia, indiferentemente que sea bajista o alcista. Pero en estos niveles hay que vigilar si sigue creciente pues podríamos estar en período de fin de tendencia. El indicador no es tan fino como su autor pretendió.

- Si el ADX está próximo a 0 no hay tendencia.

Bien, una vez entendido esto, éste es el método.

1- Usaremos un ADX de 12 períodos y con parámetros de 28 períodos para las +/- DMI.
2- El ADX debe ser superior a 30.
3- Para la compra el + DMI debe ser superior al - DMI ; para la venta -DMI debe ser superior a +DMI.

Cuando compremos:

1- La apertura del día debe ser con gap a la baja desde el mínimo de la sesión anterior.
2- Se coloca una compra en stop en la zona del mínimo del día anterior.
3- Si salta stop, por debajo del mínimo del día actual.
4- Hay que proteger los beneficios con trailing stop y salga de la posición antes del cierre, salvo que se vea un cierre muy firme. En ese caso se podría intentar aguantar hasta el día siguiente.

Cuando vendamos, todo al revés.
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Re: Estrategias interesantes de Carpatos

Mensajepor Dalamar » 28 Feb 2013 15:36

Nos acercamos a un período estacional bastante extraño, que se ha dado en todas las bolsas del mundo desde 1999.

Antes no aparecía, pero desde esa fecha aparece regularmente, sin fallar un sólo año, entre el 3 y el 12 de marzo, aunque a veces se adelanta ligeramente, por ejemplo el 2007 que se adelantó 3 sesiones, y el 2008 que se adelantó 2 sesiones, pero es tan poco que lo doy por válido igualmente, no sé muy bien por qué, llevamos diez años seguidos, siendo indiferente que cuando se llega a esta época estemos en tendencia alcista o bajista, donde se ven bajadas fuertes.

Esto además, no quiere decir nada para el resto del año y ni si quiera marca tendencia, al menos no siempre, aparece de forma aislada y luego se va. Es algo realmente raro.

Repasemos datos:

Resulta que el Nasdaq un 10 de marzo del 2000 inicia el gran crash tecnológico.

Al año siguiente, 2001, del 6 de marzo al 4 de abril del 2001 baja el 27%.

Pero es que al otro, el 2002, del 11 de marzo al 7 de mayo se desploma el 19%.
Hasta aquí más o menos normal, la tendencia bajista era enorme y es que bajaba casi siempre, pero vean cómo esa maldición de marzo se mantiene cuando llega la tendencia alcista.

Del 3 de marzo al 12 del 2003 baja el 7%.

Del 5 de marzo al 24 del 2004 baja 8%.

Del 7 de marzo al 29 de abril del 2005 baja el 10%.

Ya ven que en 3 años de tendencia alcista siguen apareciendo las bajadas duras.
El 2006 tuvo un efecto menos fuerte pero aún así entre el 3 y el 10 de marzo, a pesar de la fuerte tendencia alcista bajó alrededor del 4 % y hasta el día 29 no se superaron esos máximos con garantía..

En el 2007, cayó entre el 26 de febrero y el 14 de marzo de 2526 a 2331, es decir, un 7,7% de bajada. Y lo que es más raro y curioso es que la tendencia previa era alcista, y tras el susto, volvió a ser alcista sin mayor novedad. Sólo fue el paréntesis raro que aparece año tras año.

El 2008, de 2352 a 2168 desde el 28 de febrero hasta el 10 de marzo.

El 2009, fue raro. Ya venía bajando mucho, y no paro de bajar hasta el día 10 de marzo donde inició la gran remontada. Pero vamos que en el periodo de marras también registró bajadas fuertes. De hecho el Dow en ese período perdió otro 10% extra.

En 2010, no se cumplió la pauta, fue la excepción que confirma la regla y todo el período fue muy alcista. Las bajadas no aparecieron hasta finales de abril, siendo bastante violentas.

En 2011, se volvió a cumplir bajando de 12.270 a 11.600.

En 2012 el Dow Jones bajó unos 300 para luego rebotar al alza con fuerza.

En 1996, 1997 y 1998 también hubo muchos sustos en cuanto empezó el mes de marzo, alguno de ellos bastante gordos. Algo estacional parece haber ahí, aunque ahora mismo no tengo ni idea de qué puede ser.
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Re: Estrategias interesantes de Carpatos

Mensajepor Dalamar » 07 Mar 2013 07:05

Por otro lado, la estadística que publica hoy Bespoke, es muy interesante.

Ha estudiado qué sucede cuando el Dow Jones, como en el caso actual, lleva dos años o más sin tocar máximos y entonces los vuelve a tocar. Lo que pasa a continuación es revelador.

La fuerza de la tendencia cuesta mucho invertirla, y en las 10 ocasiones en que ha pasado esto en los 100 últimos años, en sólo dos bajaba al cabo de un mes.

Media de subida al mes siguiente del 0,88% y por tanto 77% de ocasiones al alza.

A los 3 meses ya se ha perdido el efecto y en el 50% de ocasiones subidas y 50% bajadas. Pero a corto plazo como queda demostrado la fuerza de la inercia cuesta mucho cambiarla.

Además, nos tenemos que fijar en el número de valores que acompañan al índice a máximos. Esto es vital. Los techos siempre se alcanzan cuando muy pocos valores acompañan.

Veamos la situación actual.

Tenemos a 10 de los 30 valores a menos de 1,5% de máximos de 52 semanas

Y a otros 6 a más de 1,5% pero menos de 5%.

Ni de lejos es la estructura clásica que se ve en los techos, entendiendo por techo, fin de la tendencia alcista y giro a tendencia bajista de medio plazo.

Por lo tanto no se puede descartar que siga subiendo, es más, no se pueden descartar episodios de pánico alcista. Pero lo que también es un hecho es que un 2,5% más y el S&P 500 se encuentra con su súper resistencias de largo plazo, que va a ser muy muy difícil que pase a las primeras de cambio.
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Re: Estrategias interesantes de Carpatos

Mensajepor Dalamar » 07 Mar 2013 07:06

En un número de la revista "Technical analysis of stocks & commodities" se vuelve a resucitar un viejo tema que llevaba muchos años en el olvido de los especialistas técnicos.

Me refiero a los puntos Camarilla. Un estudio parecido al de los pivot points, pero con otra forma de cálculo.

Se calculan, 8 puntos de referencia, siguiendo más o menos la idea de los pivots points.

La idea es que los niveles S1, S2, S3 y S4 son soportes y los niveles R1, R2, R3 y R4 resistencias.

Además se añaden dos niveles el S5 y el R5 para manejar las rupturas tendenciales.

Los niveles más importantes a considerar como soportes y resistencias son los 3 y 4, siendo los niveles 1, 2 referencias solamente a tener en cuenta.

Las fórmulas de cálculo, según aparece en el artículo de la revista firmado por Slavomir Bobrowski son las siguientes, si alguien las puede programar para Visual Chart, en su última versión y me las puede enviar le quedaría agradecido, para ir estudiando como funcionan en los mercados actuales.

Siempre tomando datos del día anterior, para aplicarlos en este, como se hace en los pivots tendríamos y considerando como rango la resta entre máximo y mínimo del día anterior:

R5= (Máximo/mínimo) * cierre

R4= Cierre + rango * (1.1)/2

R3= Cierre + rango * (1.1)/4

R2= Cierre + rango * (1.1)/6

R1= Cierre + rango * (1.1)/12

Pasando a los soportes

S1= Cierre - rango * (1.1)/12

S2= Cierre - rango * (1.1)/6

S3= Cierre - rango * (1.1)/4

S4= Cierre - rango * (1.1)/2

S5= (Cierre - (R5 - Cierre)

Estas fórmulas en su época fueron muy famosas, y las mantenían en secreto, y cuando se revelaron fue un acontecimiento en el mundo del análisis técnico.

El autor del artículo aconseja que si el mercado abre dentro del rango de la R3 y S3 se puede uno poner a la contra en esos niveles con stop loss por encima o por debajo de la R4 y S4 según sea el caso del nivel tocado. Por ejemplo si se vende contra la R3, stop por encima de la R4.

Cuando el mercado abre fuera del rango R3-S3 el autor aconseja esperar un retroceso hasta esos niveles y entrar en la dirección de la tendencia usando los niveles 4 como stop loss.

Ejemplo el mercado abre fuertemente al alza, se espera a que llegue a S3, se pone largo y stop loss en S4, si es que llega el retroceso a tanto claro.

En cuanto a las rupturas, el autor recomienda entrar largo si se supera la R4 con objetivo de salida en la R5, y al revés en las ventas.
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Re: Estrategias interesantes de Carpatos

Mensajepor Dalamar » 08 Mar 2013 20:52

Hace algo más de tres años, se publicó un interesante estudio por Goldman Sachs, y en el que ha estudiado desde 1996 cómo reaccionan las bolsas europeas a las noticias que le sorprenden.

Por no hacerlo muy largo vamos a tomar las reacciones del DJ Stoxx al dato del ISM de EEUU, una cifra recientemente publicada en EEUU.

Es interesante porque hay estudios de cómo reacciona Wall Street pero no Europa.

Goldman considera una sorpresa cuando la noticia sale con una desviación standard o más, y le da igual que sea la noticia buena o mala, ellos estudian si el mercado sube o baja en la reacción a la misma, si sube la considera reacción positiva a la sorpresa, y si baja reacción negativa a la noticia (recuerden que el mercado a veces reacciona al revés).

La conclusión es muy clara. Es una mala idea comprar en reacciones positivas y en cambio una buena comprar en reacciones negativas y si no vean:

1- El DJ Stoxx sube al cabo de un mes el 0,61% tras la reacción positiva a un dato de ISM.

2- El DJ Stoxx sube el 4,56% tras la reacción negativa inicial a un dato de ISM que sorprenda al mercado.
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Re: Estrategias interesantes de Carpatos

Mensajepor Dalamar » 13 Mar 2013 07:44

Veamos ahora una pauta estacional nueva detectada por Bespoke.

Se han fijado en que el S&P 500 sube el 90% de las veces en los últimos diez años en los días que van desde el 11 al 25 de marzo.

La última vez que bajó entre esas fechas fue en el año 2005.

La media de subida es del 3,04%.

Los sectoriales de utilities y energía se desmarcan de la pauta.

En cambio industriales, materiales básicos y tecnológicas también suben en el período en el 90% de los años.

En el número de agosto de 2012 de la revista Technical Analysis of Stocks and commodities, aparecía un artículo de Ashwani Gujral, titulado, la técnica de la última hora de trading.

Explicaba una técnica muy interesante que opera durante la última hora de trading de cada día, para salir en la primera del día siguiente.

Asegura el autor que hay un 80% de posibilidades de obtener un 2% en cada entrada.

Vaya por delante que el autor es un trader la India y que sus estudios están aplicados sobre este mercado. No obstante en el número de este mes aparece un lector americano que lo ha estado observando en EEUU y funciona igual.

El autor recomienda esperar a la última hora del día, y ver en que clase de día nos movemos, alcista, bajista o de rango confuso.

Si es alcista, recomienda buscar sectores y valores para comprar. Y si es bajista para cortos. En rangos laterales se pueden buscar aunque haya algo de tendencia ligera pero con el volumen reducido a la mitad.

Busque en concreto estos patrones en el gráfico diario:

1- Un valor o sector que esté rompiendo un rango previo en la dirección de la tendencia del día con aumento del volumen inusual.

2- Valores que tras tocar un techo suelo, se están dando la vuelta, con volumen inusual.

Usa una media simple de 20 a 30 en los gráficos y un canal de Donchian de 20 para tener una idea más clara.

En general la idea es sencilla, en un día alcista, buscar valores o sectores que están iniciando un rally, con subidas claras y fuerte volumen en la última hora, para salir en la primera hora tras la apertura del día siguiente, y al revés con las ventas.

El autor selecciona cada día, al menos dos valores o sectores. Hay que seleccionar los más claros.

El objetivo estaría en el 2% de ganancias y asegura que la media de fallos es sólo del 80%.

Para considerar ruptura en los casos 1 y 2, exige al menos una distancia del 3% respecto al cierre del día anterior.

He preparado un gráfico para que se entienda lo que quiere decir el autor. Veamos por ejemplo este caso del Santander.

Como vemos el día del círculo, el Santander rompe un rango lateral en techos de varios días, y forma una vela enorme de desplome, con un volumen mucho más alto que los días de alrededor, en ese día hay que buscar vender dentro de la última hora y cerrar dentro de la primera hora de la apertura del día siguiente, donde se gana bastante.

No hay que conformarse con cualquier cosa, hay que buscar la ruptura clara de rango y el volumen alto. No es fácil encontrar el modelo, y ello conlleva buscar entre muchos valores cada día.
Adjuntos
carpSan.jpg
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Re: Estrategias interesantes de Carpatos

Mensajepor Dalamar » 21 Mar 2013 16:58

http://www.webmeets.com/files/papers/FF ... _Lopez.pdf

El estudio se lleva a cabo en 36 países con las recomendaciones de analistas desde 1994 hasta 2004 más o menos en todos los países. Son unas fechas interesantes porque comprenden ciclos bajistas y alcistas, y así permite comparar mejor. Vean algunas conclusiones:

1- Las empresas seguidas por los analistas son el 40,49% de las cotizadas, sin embargo suponen el 84,33 % de la capitalización. Vean la conclusión a la que llegan los profesores a este respecto en el estudio:

Esto significa que la base de datos presenta un sesgo de selección, y confirma las preferencias de los analistas por investigar empresas más grandes, que ofrecen a priori mayores posibilidades de obtener beneficios económicos para las casas de análisis mediante la prestación de servicios de intermediación bursátil o de banca de inversión (.../...) sin embargo no parece que las empresas atendidas sean consistentemente las que tengan mayores oportunidades de crecimiento futuro.

2- En otra parte del estudio se ve el gran problema que supone que hay muy pocas recomendaciones de venta y que la mayoría son de compra, debido al miedo a los problemas con las compañías. (Léase libro editado en mi editorial "Analista. En el centro de la locura financiera"

http://www.mcapitaleditorial.com/bolsa- ... ciera.html

El problema mayor está en EEUU, con ¡14 recomendaciones de compra por cada recomendación de venta!. En Europa el problema es mucho menor y hay 3 de compra por cada una de venta, lo cual deja bien a las claras que las de Wall Street emitidas por los bancos de allí son poco fiables y parece claro que hay presencia de conflictos de intereses.

3- A continuación analizan el valor de las recomendaciones emitidas, y se puede ver que la rentabilidad media de la cartera recomendada es positiva, aunque sólo de forma significativa en tres países, Franca, España y Estados Unidos.

4- Los inversores parece que con el paso del tiempo han aprendido a juzgar estas recomendaciones de otra forma, y según el estudio, se interpreta ya de forma desfavorable de mantener hacia abajo. Es curioso cómo se ve en el estudio que las pocas recomendaciones de ventas suelen caer sobre compañías pequeñas a las que además le influye mucho la recomendación e incrementan la tendencia negativa.

5- Los inversores que compran acciones recomendadas y a la vez vendieran en descubierto acciones las mal consideradas obtendrían rentabilidades anormales positivas en todos los países de Europa donde sigue pareciendo que las recomendaciones tienen mayor calidad, con la única excepción de Holanda.
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